金山办公：深耕办公软件，游戏业务蓄势待发，云服务前景可期
元描述: 金山办公，国内领先的办公软件供应商，近年来持续深耕办公软件市场，并积极布局游戏和云服务领域。本文将深入分析金山办公的业务布局、财务状况和未来发展趋势，并提供投资建议。
引言:
金山办公（股票代码：688111.SS），这家以WPS Office等办公软件闻名的科技巨头，近年来在办公软件市场稳固地位的同时，也积极布局游戏和云服务领域，构建起多元化的业务体系。2020年第三季度，金山办公交出了一份亮眼的成绩单，工作软件业务持续高速增长，游戏业务虽受季节因素影响有所回落，但新游戏蓄势待发，云服务业务则展现出强劲增长的潜力。本文将深入探讨金山办公的业务布局、财务状况和未来发展趋势，并为投资者提供一些参考意见。
工作软件业务：深耕细分市场，持续领跑
作为国内领先的办公软件供应商，金山办公的“工作软件”业务一直是其核心业务。近年来，公司不断深耕细分市场，推出针对不同用户群体的特色产品，取得了显著成效。
工作软件业务增长强劲，细分市场开拓奏效
2020年前三季度，金山办公工作软件业务营收达到15.0亿元，同比增长44%，其中第三季度营收达到5.8亿元，同比增长65%，展现出强劲的增长势头。公司持续深耕细分市场，不断推出针对不同用户群体的特色产品，取得了显著成效。
- 政府业务强势增长： 金山办公作为国内领先的办公软件厂商，其产品在政府部门拥有广泛的应用。2020年三季度，政府业务的集中采购为公司带来了强劲的增长动力。未来，随着信创产业的持续发展，公司有望继续受益于政府业务的增长。
- 订阅业务持续增长： 金山办公不断探索新的市场开拓战略，持续推动订阅业务的增长。截至2020年第三季度，公司MAU同比增长19.63%，订阅业务保持高速增长态势。公司还推出了金山文档-教育版，进一步深挖细分市场，为未来增长储备了充足动力。
- 广告业务稳步发展： 为了平衡产品用户体验，金山办公在广告业务方面保持稳健发展，避免过度追求盈利而影响用户体验。
工作软件业务的未来展望
- 信创产业的持续发展： 金山办公作为国内领先的办公软件厂商，将在信创产业持续发展中获得更多机遇。随着国内对国产办公软件的需求不断增长，公司有望在政府、企业等领域获得更多市场份额。
- 订阅模式的不断深化： 金山办公将持续推动订阅模式的深化，提升付费用户比例，增加用户的粘性，为公司创造更稳定的收入来源。
- 细分市场的持续开拓： 金山办公将继续深耕细分市场，推出针对不同用户需求的特色产品，满足不同用户的个性化需求，提升用户满意度。
游戏业务：新游戏蓄势待发，未来可期
金山办公的游戏业务近年来发展迅速，已成为公司重要的收入来源之一。2020年第三季度，游戏业务受季节因素影响，收入同比增长19%，低于市场预期。但值得注意的是，公司多款重量级游戏即将发行，预计将为公司未来的游戏业务带来强劲的增长动力。
游戏业务收入增长放缓，但未来潜力巨大
2020年第三季度，金山办公游戏业务收入同比增长19%，环比有所下滑。主要原因是季节性因素以及手机游戏《剑侠情缘2：剑歌行》的市场表现低于公司预期。
- 《剑网3》持续发力： 旗舰端游《剑网3》的表现依然强劲，持续为公司贡献收入。10月推出的年度资料片《奉天正路》预计将进一步提升公司PC游戏的收入，有望超越2017年历史峰值。
- 新游戏蓄势待发： 公司多款重量级游戏即将发行，包括《剑网3指尖对弈》、《卧龙吟》、《最终幻想》等。这些游戏预计将在2021年第一季度上线，将为公司游戏业务带来新的增长点。
游戏业务的未来展望
- 新游戏市场潜力巨大： 公司新游戏储备丰富，未来将持续推出新游戏，满足不同用户的需求，扩大游戏业务的市场份额。
- 游戏自研优势明显： 公司拥有强大的游戏研发团队，炒股配资正规平台能够自主研发高品质的游戏，有效控制成本，提升盈利能力。
- 游戏运营经验丰富： 公司拥有丰富的游戏运营经验，能够有效运营游戏，提升用户体验，并通过运营活动吸引更多用户。
云服务业务：增长潜力巨大，未来前景可期
金山办公的云服务业务近年来发展迅速，展现出强劲的增长潜力。2020年第三季度，公司云服务业务收入增长迅速，预计未来将在云服务市场占据更多份额。
金山云表现亮眼，估值具备优势
金山云在美国上市，预计2020年第三季度将继续保持较快增长。目前，金山云的估值接近80亿美元，但考虑到云计算市场的高增长潜力，以及公司在云服务领域的竞争优势，金山云的估值并不高。
- 云计算市场需求旺盛： 2020年，受到疫情影响，云计算的需求更加旺盛，阿里巴巴等科技巨头的财报也证实了云计算市场的快速增长。
- 金山云估值优势明显： 金山云目前的估值仅为其2022年预计收入的4倍PS，低于阿里巴巴约一半，未来仍然有较大的上升空间。
云服务业务的未来展望
- 云服务市场规模持续扩大： 随着云计算技术的不断发展，以及企业对云服务需求的不断增长，云服务市场将继续保持快速发展态势。
- 金山云持续提升竞争优势： 金山云将持续提升技术实力，拓展产品和服务，提升用户体验，增强竞争优势。
- 金山云拓展新市场： 金山云将积极开拓新的市场，将云服务扩展到更多行业，提升市场份额。
财务状况分析：盈利能力不断提升，财务指标健康
金山办公近年来盈利能力不断提升，财务指标健康，为公司未来的发展奠定了坚实的基础。
收入和利润持续增长，盈利能力不断提升
2020年前三季度，金山办公实现营收15.0亿元，同比增长44%；归母净利润5.9亿元，同比增长191%，扣非归母净利润3.94亿元，同比增长146%，展现出强劲的盈利能力。
财务指标健康，风险控制能力强
公司毛利率保持稳定，净利率持续提高。费用端来看，销售费用同比增长38.19%，管理费用同比增长28.13%，研发费用同比增长19.6%，均低于整体营收增速。这表明公司拥有良好的成本控制能力，能够有效地控制成本支出，提升盈利能力。
投资建议
我们以分部估值的方式对公司进行估值。考虑到年底效应，我们分别给予游戏业务2021年10倍PE，工作软件业务2021年30倍PE（对应2022年22倍PE），云服务业务6倍PS（对应2022年4倍PS），加上公司现金价值（考虑到公司现金主要用于存款和潜在的并购，给予一定的折扣），得到公司合理估值区间为48-52元，维持买入评级。
风险提示
- 疫情冲击导致宏观经济低于预期
- 游戏产品延期上市
- 竞争加剧
- 行业政策变化
常见问题解答
Q1: 金山办公的主要产品有哪些？
A1: 金山办公的主要产品包括WPS Office办公软件、金山文档、WPS云、金山云等。
Q2: 金山办公的竞争对手有哪些？
A2: 金山办公的主要竞争对手包括微软、腾讯、阿里巴巴等科技巨头。
Q3: 金山办公的未来发展方向是什么？
A3: 金山办公的未来发展方向是继续深耕办公软件市场，积极布局游戏和云服务领域，构建多元化的业务体系。
Q4: 金山办公的股票投资价值如何？
A4: 金山办公拥有良好的盈利能力，财务指标健康，未来发展前景广阔，具有较高的投资价值。
Q5: 投资金山办公的风险有哪些？
A5: 投资金山办公的风险包括宏观经济波动、竞争加剧、行业政策变化等。
Q6: 投资者应该如何把握金山办公的投资机会？
A6: 投资者可以关注公司的新产品发布、市场拓展、盈利能力变化以及行业政策变化等因素，根据自身投资风格和风险偏好进行投资决策。
结论
金山办公作为国内领先的办公软件供应商，近年来持续深耕办公软件市场，并积极布局游戏和云服务领域，构建起多元化的业务体系。公司拥有强大的研发实力、丰富的产品线和良好的盈利能力，未来的发展前景广阔。我们看好金山办公的长期发展，并建议投资者关注其投资价值。
免责声明: 本文仅供参考，不构成投资建议。投资者在进行投资决策前，应根据自身情况进行独立判断。
